浙江永安水務集團　王軍政

    所謂資產證券化，就是企業將缺乏流動性但能夠產生未來現金流的資產，通過結構性重組，轉變為可以在金融市場上銷售和流通的證券，并據以融資的過程。我國最早的資產證券化實踐可以追溯到1992年三亞市丹洲小區將800畝土地作為發行標的物，以地產銷售和存款利息作為投資者收益來源發行2億元地產投資券。從目前我國證券化試點來看，信貸資產證券化和企業資產證券化業務是我國資產證券化實踐的兩個發展方向。
一、資產證券化存在的優缺點
（一）資產證券化是一種資產信用的融資方式。傳統的證券融資方式是以企業的產權為清償基礎，企業對債券的本息及股票權益的償付以公司的全部法定財產為界限。而資產證券化的本息償還則不是以公司的產權為基礎，而是以被證券化的資產為限。因此它可以將風險與企業其他資產“隔離”，它的信用安全程度來自于證券化的資產而不是企業。
（二）資產證券化是一種收入導向型融資方式，資金償付來源于擔保資產所產生的現金流量。資產證券化是指對某一類或幾類資產進行證券化，用于證券化的資產構成資產池的資產，資產池中的資產所產生的現金流量是向投資者支付本息的唯一來源。
（三）資產證券化增強了企業資產的流動性。它使企業所有資產都可以通過一項項的證券化，從而一個個單獨用于抵押借款，進入流通周轉。
（四）資產證券化將企業某類資產用以抵押，使得真正意義上的自有資產大幅減少，增加了企業的“空殼化”和經營風險。如果證券化所籌集的資金構建的資產再用于證券化，會產生籌資乘數效應，無限放大籌資，造成企業經營風險無限放大。因此，必須對證券化資產的乘數效應加以限制。
（五）資產證券化使企業不具有流動性或流動性差的資產，流動性顯著增強，是借助于資產整合機制、破產隔離機制和信用升級機制三個手段來實現的。
近年來，資產證券化在亞洲日本、韓國及我國香港等地也得到了快速發展，并且發揮了巨大的作用：（1）利用資本市場將基礎資產變現。資產證券化為融資企業盤活已形成的基礎資產提供了一條有效的融資渠道，是溝通融資企業基礎資產市場與資本市場的橋梁紐帶，為融資企業取得大量現金收入創造了條件；（2）利用現有資產擴大了籌資來源；（3）證券化資產風險較小，籌資成本低；（4）證券化資產大大增強了企業資產的流動性；（5）有的企業還通過資產證券化處置部分閑置資產，達到調整、優化資產結構的目的。
二、水務集團資產證券化發展的重要意義
作為城市供水命脈的浙江永安水務集團有限公司，其資產實行證券化，將對行業的發展具有重要的意義。
（一）水務集團資產證券化可以彌補水務項目建設資金的短板。以水務資產收益權擔保發行抵押證券后，就使得本來要花大量政府資金的水務項目建設變成了資本市場上很多人投資的投資行為，有利于集中社會閑散資本進行重點水務項目的建設，解決建設資金短缺的問題。
（二）有利于盤活國有水務企業數額巨大的存量資產，由于產權和體制的原因，水務企業很多存量資產無法進行抵押，因此很難通過證券化途徑在資本市場上募集資金，形成現有水務資產的巨大存量。水務資產證券化不是以自身的水務資產作為信用擔保，而是以這些存量資產未來產生的預期收入作為融資的基礎。這樣一方面避免以水務資產作為抵押產生公共安全風險，另一方面盤活了大量沉淀的水務資產，政府可以將水務項目資產證券化獲得資金用于重點急需項目的建設和社會公共服務體系的改善，加快城市基礎設施配套建設，為今后進行更大規模的市政公用設施項目融資創造條件，體現了“經營城市”的理念。
（三）為水務集團的資產整合創造了條件。企業證券化不是以資產所有者的整體資產為支撐，而是把其中適合證券化的資產“剝離”出來，然后將其銷售給一個實力雄厚的特殊載體，由該載體來進行證券化。而且證券化的資產也不限于一家企業，可以將不同地域、不同企業的資產組合成一個證券化的資產池進行融資，這種方式為水務集團的資產擴張、整合提供了條件。
（四）有利于增加水務企業的財務靈活性。資產證券化的出現為水務投資人增加了新的融資渠道，也為政府解決基礎設施建設資金不足的問題提供了新的思路。通過資產證券化運作，水務企業將不流通的存量資產或流通性較差的資產出售給特設機構并提前收回現金流，極大地提高了水務企業的財務靈活性。一方面使得水務企業獲得融資用于城市水務服務的提升，進一步增加企業的無形價值；另一方面資產證券化區別于企業融資的特性，避免了水務企業股權的分散，只需要在企業現存資產中選擇能夠證券化的資產，而企業的股權結構并未變化，原有的水務投資人仍然具有控制權。
（五）有助于降低水務企業的經營風險。資產證券化除了是一種有效的企業融資手段外，它本質上還是一種有效的降低企業經營風險的手段。水務企業將特定資產的未來收益權出讓，同時也將這部分資產將來可能存在的經營風險轉嫁了出去。水務資產證券化后，水務集團向投資者讓渡了部分經營收益，同時也很大程度地化解了經營風險，獲得了水務企業發展急需的流動資金，更有助于水務企業實現快速發展。
三、水務集團資產證券化發展存在的問題
（一）水務集團資產產權關系不夠清晰。如用來控制原水質量的上游水庫、渠道、管網等資產產權未明確歸集到水務集團，造成多頭管理，職責不明確，原水水質難以控制。又如政府花巨資投入的市政管網資產、工業園區管網資產、村級管網資產以及住宅小區內的管網資產，資產規模在3億元以上，產權分別在原來的業主名下，怎么進行有效的整合，才能形成一定的規模效應，盤活存量沉淀的資產來滿足不斷擴張的城市建設需要。
（二）管理理念有待提高。董事會和管理層成員大部分來自行政事業單位，受傳統體制的長期影響，管理理念、商業運作和管理創新能力有待提高，深層次的財務管理模式正在逐步探索，不太能適應現代企業的精細化管理要求，管理目標不能明確量化。
（三）風險管理意識不強。隨著我縣國民經濟的持續快速發展和城鎮化水平的提高，未來供水和污水處理市場需求巨大，水務行業前景看好。新的經濟形勢在帶來發展和機遇的同時，也帶來新的挑戰。在生產經營過程中，企業隨時隨地都可能面臨來自外部環境和內部管理的各種風險，它們既可能為企業帶來莫大的機會，也可能帶來難以想象的損失。而此時我們水務企業的員工甚至管理者的觀念卻還停留在老國企的思維上，認為自己有政府背景，捧著鐵飯碗，背靠大樹好乘涼，盲目自豪樂觀，危機意識單薄。
（四）內部管控體系不完善。從總體上看，國有企業內控體系與發達國家相比有一定的差距，普遍存在管理制度流于形式，內部監管不力的狀況。水務集團也不例外。特別是下屬分、子公司較多，管理人員素質良莠不齊，集團對下屬的管理達不到預期效果。五是財務管理信息化水平落后，人員素質有待進一步提高，在這個信息技術飛速發展的時代，水務企業財務管理信息比建設還停留在單機版會計核算電算化上，財務管理軟件功能單一，缺乏一個統一規范的綜合財務信息網絡，集團合并數據需要層層獲取，實施大量手工操作，傳遞速度慢，格式標準不統一，難以支持決策、規劃和分析等財務活動的要求；財務人員的素質參差不齊，僅限于滿足會計核算，而無法勝任財務預測、風險管理、預算管理、財務分析等一些較為復雜的工作。
四、水務集團資產證券化發展的建議意見
（一）通過政府層面，明確管理職責，明晰企業產權關系，為水務集團做強做大，建立現代企業制度奠定政策法規基礎。
（二）督促管理者轉換思路，樹立現代企業財務管理觀念。水務集團肩負著為全縣人民提供優質安全的水源這樣一個重要社會責任，也承擔著實現投資人財務收益最大化的經濟責任，要求管理者要有思想創新、觀念開放的決心和態度，及時更新理念，明確財務管理目標，在平衡各方利益關系的同時，找到符合自身實際的發展道路，在財務預測、決策、預算、控制、分析等管理工作上加大力度，同時增強憂患意識，重視企業風險管理，提高風險的預測及應對能力。
（三）要建立健全內部控制體系，完善財務管理制度內控體系建設和各項制度建設是企業一把手的責任，管理團隊應率先認識到其重要性和必要性，發揮垂范作用，帶動全員整體推進，找出相對的風險點和控制點，制定一套系統的內部控制制度，并根據發展狀況，適時對制度進行評估，發現問題，及時修訂，以保證制度的適應性和可操作性。真正發揮內部管理的作用，保證內部控制的有效性。
（四）加強收入和成本管理。建立多渠道水費收取方式、規范收費體系；加強管網管理和整合，采用檢漏新技術、新設備，合理選擇測漏方法；積極爭取政府補貼，完成水表改造和管網更新投資，最大限度減少管網漏損，嚴厲打擊非法用水，積極推進水價改革，逐步提高水務產品和服務的價格，創造額外的盈利空間；謹慎進行資本市場投資運作，實現多渠道創新，要對成本進行分解細化，引進領先技術，改進工藝流程，充分挖據潛力；借助信息管理系統，對成本形成的多個環節實施監控，充分了解成本變化，進行動態分析，及時作出相應的調整；重視成本的規劃控制，分析市場需求，避免因產能過剩而形成的資源浪費。
（五）優化人力資源政策，加強財務人員隊伍建設，使薪酬激勵與職稱、崗位、考核指標掛鉤，讓財務人員產生不斷學習、努力晉升的原動力；同時應對現有財務人員定期培訓和交流學習，不斷更新業務知識，提高專業技能，強化風險意識和法制觀念，提高管理協調能力，努力打造一支素質精良、勤勉履職的人才隊伍。
（六）大力加強企業管理信息化建設。水務集團應采用集中化的財務管理模式，推進財務管理信息化建設，使集團內部各單位財務數據的收集、加工、儲存等實現自動化處理，將企業的財務人員從大量冗雜的簡單工作中解放出來，能夠有更多的時間進行分析決策，并將內部控制、成本管理、預算管理、資金監控等內容融合到信息系統中，以滿足多種管理的需求。
可見，水務集團的資產證券化探索，給財務控制工作提出了新的挑戰，只有全面夯實財務管理的基礎工作，才能使企業資產證券化之路邁得更快，更穩健，更舒心。

來源：中國供水節水